Air Pollution, Affect, and Forecasting Bias: Evidence from Chinese Financial Analysts

随着生态环境的恶化，环境污染对人体生理健康与心理状况的影响受到了学术界的广泛关注。近年来，经济金融领域也有许多文献探究了环境问题对资本市场中参与者的影响。金融分析师作为全面收集行业与公司信息，为投资者提供建议的专业投资中介，他们的判断是否同样会受到外部环境的影响？中国人民大学商学院财务与金融系许年行教授、博士生董睿及其合作者在“Air Pollution, Affect, and Forecasting Bias: Evidence from Chinese Financial Analysts”一文中以分析师实地调研活动为背景，研究了空气污染对分析师盈余预测的影响。

实地调研活动是分析师搜集信息的重要渠道之一。在调研过程中，分析师需要使用自己的专业知识与技能，对企业的经营活动进行客观准确的判断，并做出盈余预测与投资建议。而空气污染可能会影响他们的情绪，进而影响他们对企业未来盈余水平的乐观程度。

本文使用中国分析师的实地调研与预测数据研究发现：（1）分析师实地调研时受到的空气污染会导致调研后的盈余预测更为悲观。空气污染每提高一个标准差，分析师预测的乐观偏差会平均下降10%左右。（2）空气污染对分析师情绪的影响会随着时间的推移逐渐减弱。（3）分析师对于空气污染有一定的适应性：来自低污染地区的分析师受到空气污染的影响更大。（4）来自不同券商的分析师共同调研时，异质性观点的互补可以一定程度上缓解空气污染的影响，有助于分析师做出更为客观的判断。

本文研究发现分析师在调研过程中受到空气污染的影响会产生悲观情绪，进而降低后续盈余预测的乐观偏差，说明专业人士在进行重要的职业判断时同样会受到外生环境的影响，导致行为偏差和决策失误，从而丰富了金融学中有关分析师情绪与行为偏差领域的文献，也对心理学和行为学中关于外部环境如何影响决策行为的研究做出了贡献。其次，本文首次探究并发现了在不同情境下（如不同适应性的人群、是否有团队调研等情况）空气污染对分析师情绪造成的影响程度是不同的。最后，本文的研究拓展了分析师调研活动的相关研究，发现调研时当地的空气污染，也会影响分析师对企业经营活动相关信息的收集以及对企业未来盈余水平的客观判断。

Dong, R., Fisman, R., Wang, Y., and Xu, N., 2019, Air Pollution, Affect, and Forecasting Bias: Evidence from Chinese Financial Analysts. Journal of Financial Economics, forthcoming.